央行表示，鑒于近期政府債券（債券行業(yè)分析報(bào)告）市場(chǎng)持續(xù)供不應(yīng)求，央行決定2025年1月份起暫停開展公開市場(chǎng)國(guó)債買入操作，后續(xù)將視國(guó)債市場(chǎng)供求狀況擇機(jī)恢復(fù)。為貫徹中央金融工作會(huì)議“要充實(shí)貨幣政策工具箱，在央行公開市場(chǎng)操作中逐步增加國(guó)債買賣”要求，去年8月份央行啟動(dòng)國(guó)債買賣操作。央行國(guó)債買賣定位于基礎(chǔ)貨幣投放和流動(dòng)性管理工具，既有買也有賣。去年8月份至12月份分別凈買入國(guó)債1000億元、2000億元、2000億元、2000億元、3000億元。

近期央行關(guān)注利率過(guò)快下行，并采取干預(yù)措施的主要原因或有兩點(diǎn)：一方面防止機(jī)構(gòu)持倉(cāng)過(guò)度集中長(zhǎng)久期品種累積利率風(fēng)險(xiǎn)；另一方面近期人民幣匯率承壓，央行調(diào)控收益率曲線避免中美利差倒掛進(jìn)一步加深以及資本外流的加劇。盡管如此，在2025年適度寬松的政策基調(diào)下，央行對(duì)債市利率穩(wěn)定的關(guān)注并不等同于推升利率。低通脹環(huán)境持續(xù)推升我國(guó)實(shí)際利率，刺激信貸需求回暖仍需壓降實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，因此維持相對(duì)較低的利率環(huán)境，同時(shí)避免其過(guò)快下行可能是相對(duì)理想的狀態(tài)。

值得注意的是，央行此次公告僅提到暫停買入操作，并未表明暫停賣出操作。央行暫停買入國(guó)債將減少對(duì)國(guó)債的需求，同時(shí)不排除央行在暫停買入階段仍賣出長(zhǎng)債的可能性，以此來(lái)調(diào)節(jié)債市供求關(guān)系。這意味著在前期多次提示風(fēng)險(xiǎn)并采取相應(yīng)監(jiān)管措施后，央行對(duì)債市的調(diào)控力度加碼，旨在遏制近期債市收益率快速下行的“搶跑”勢(shì)頭，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)也有助于穩(wěn)定人民幣匯率。

去年12月份國(guó)債凈融資規(guī)模較低，而今年1月份已公布的國(guó)債和地方債發(fā)行計(jì)劃相對(duì)平穩(wěn)，疊加保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)配債需求在年初季節(jié)性抬升，因此存在“供不應(yīng)求”的問(wèn)題。后續(xù)若政府債券供給放量，長(zhǎng)債收益率回升至合理水平，市場(chǎng)供求關(guān)系能夠自發(fā)趨于平衡，央行有可能恢復(fù)買入國(guó)債，繼續(xù)發(fā)揮通過(guò)國(guó)債凈買入操作向市場(chǎng)投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性的作用。