4/25年度全球尤其是主要出口供應國美國及巴西產量預期增加，而中國在經過23/24年度的大量采購后，24/25年度進口需求預計明顯減弱，這或將導致國際貿易流過剩的壓力更甚。這或奠定了國際棉價長期熊市的格局。不過，24Q3是北半球主產國棉花重要生長季節，處于天氣題材炒作的時間窗口期，尤其是美棉棄收率因天氣還存在較大變數。

今年下半年處于厄爾尼諾之后的拉尼娜氣候逐步形成的時期，氣候變化預期極端，7-8月份高溫風險及大西洋颶風季的颶風風險都是需要警惕的。從CFTC持倉情況看，目前ICE棉花投機空頭頭寸已處于歷史高位、投機凈多頭寸降至歷史低位水平，這或意味著短期投機空頭繼續增倉打壓的力量有限，而一旦出現天氣風險，易引發空頭回補。

但若出現天氣擾動，反彈空間也有限。預計下半年總體運行區間65-85美分/磅。國內市場：24/25年度全球增產壓力大、供應預期寬松，國內外棉市長期處于熊市格局。展望中短期后市，目前紡織（紡織行業分析報告）淡季里需求端的負反饋還在持續，且天氣題材不足令市場短期缺乏基本面向上的驅動力，但考慮到本年度國內供應結構性問題、新年度籽棉收購價預期，再加上北半球棉花生長期天氣風險仍大、下半年紡織旺季需求等方面，我們認為Q3行情可能走出弱反彈行情。

至少做空的風險收益比估計較差，Q4在全球新棉供應壓力下行情或偏弱，下半年整體預估波動范圍13500-15800元/噸，關注天氣、訂單及政策面動態。7月9日，鄭棉主力合約收14615元/噸，漲15元。近期鄭棉主力合約市場走勢。

紡織傳統淡季依舊，棉紗期現市場價格小幅下跌，成品銷售略有好轉，累庫情況略有改善。目前紡企新增訂單較少，開機率下降，當前內地紡企開機率維持七成左右，截至7月5日，全國主流地區紡企開機負荷為73.8%，環比下降0.54%。產成品庫存消化仍較緩慢，虧損運營較為普遍。據調查，山東鄆城和臨清地區紡企目前棉紗價格較為穩定，紡企虧損500-1000元/噸。其他地區中小型企業純棉紗報價繼續有小幅下調，下游坯布庫存水平較高。