依托高效的供應(yīng)鏈能力，頂尖水平的翻臺(tái)率、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)、獨(dú)特的對員工和顧客十二分上心的文化，疊加火鍋（火鍋行業(yè)分析報(bào)告）賽道長達(dá)十年的黃金擴(kuò)容期，2021年2月海底撈總市值曾高達(dá)4545億港元，當(dāng)時(shí)的市盈率更是達(dá)到驚人的780倍。海底撈開始變得疲憊。盲目擴(kuò)張和一系列消費(fèi)因素疊加之下，隨后因股價(jià)暴跌屢屢沖上微博熱搜，截至到目前，海底撈總市值約670億港元，蒸發(fā)超過3000億港元。

一個(gè)是門店擴(kuò)張速度和客流量的問題。通常在財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中，門店高速擴(kuò)張，看起來想象空間巨大。不過數(shù)量之下，往往隱藏著一個(gè)增長陷阱，客流被稀釋。海底撈曾經(jīng)一線城市的翻座率曾一度超過5.0，而且還是在將營業(yè)時(shí)間拉長近24小時(shí)情況下達(dá)到的，如今隨著門店增多，翻座率出現(xiàn)滑坡。高密度布局，必然加劇同區(qū)域門店競爭，從而嚴(yán)重分流門店客流。

同樣的毛病，瑞幸也逃不過。即使在9.9的低價(jià)競爭力下，2023年底隨著門店的高速擴(kuò)張，高密度布局之下，在一線城市的部分區(qū)域已經(jīng)有“單店不足百杯”的競爭加劇。雖然第二季度開店放緩，但當(dāng)下開店節(jié)奏也并非完全理性，實(shí)際單店模型明顯受到了影響。第二季度同店總營業(yè)額同比下滑20.9%，單一門店收入同店下滑45%，自營門店的單杯商品毛利率同比更優(yōu)的情況下，經(jīng)營利潤率還未回到正常水平。在門店數(shù)量和單店利潤之間找到利潤最大化的平衡，瑞幸仍然需要時(shí)間。

產(chǎn)品更新和價(jià)格競爭帶來的菜單調(diào)整。過去在價(jià)格戰(zhàn)中，海底撈先后上架多款新品，同時(shí)下架不少經(jīng)典產(chǎn)品，核心之一就是保持價(jià)格競爭下的客單價(jià)穩(wěn)定。不過相比正餐可以通過調(diào)整菜單，對于一人一杯的瑞幸來說，價(jià)格戰(zhàn)只能硬撐。