回頭看已經(jīng)上市的三家，奈雪的茶、茶百道以及古茗，上市后無一不出現(xiàn)了跌破發(fā)行價的現(xiàn)象。奈雪的茶上市首日跌幅13%，茶百道首日跌幅30%。即使以良好業(yè)績打底的古茗，上市當(dāng)天仍然以每股9.300港元收盤，當(dāng)日跌幅為6.44%。截止2月26日，奈雪的茶、茶百道和古茗三家港股市值分別為港元23億、140億和259億。

好在，破發(fā)魔咒并未成為詛咒：古茗上市兩周至今，股價正逐步上揚。不過鑒于上市仍時日太短，仍需觀察。從估值角度看，目前茶百道的市盈率為16，古茗為22，兩家的業(yè)務(wù)模式幾乎相同的公司，在估值空間上不會有太大的差距。即將上市的蜜雪冰城，商業(yè)模式和前述三家差別不大，但又處處有差別：蜜雪冰城把企業(yè)運作的每一個環(huán)節(jié)都幾乎做到了行業(yè)極致。如果說蜜雪冰城相比競爭對手有什么護(hù)城河的話，我想應(yīng)該是“更快、更全、更專注“。

真正的護(hù)城河是躲在售出的每一杯飲料背后的真相，每一次的原材料采購、運輸和配送，每一家門店飲料制作規(guī)范和門店管理培訓(xùn)，這些才是蜜雪冰城的秘密。在2月14日更新的招股書中，截至2024年12月31日，蜜雪冰城全球門店數(shù)達(dá)到46479家，而24年9月30日這個數(shù)字還是45302，一個季度的時間門店增長了1177家。

蜜雪冰城上市會破發(fā)嗎？答案是，大概率不會，當(dāng)然不能排除黑天鵝事件。擁有4.6萬家門店的蜜雪冰城和已經(jīng)上市的奈雪、茶百道以及古茗最大的差異就是門店數(shù)。2月14日更新的招股書中，截至2024年12月31日，蜜雪冰城全球門店數(shù)達(dá)到46479家，而24年9月30日這個數(shù)字還是45302家，一個季度的時間門店增長了1177家。蜜雪冰城的門店總數(shù)，相當(dāng)于另外三家門店加和。量變產(chǎn)生質(zhì)變，門店數(shù)的量級差異背后是供應(yīng)鏈和企業(yè)管理、戰(zhàn)略選擇的差異。對于快消品的茶（茶行業(yè)分析報告）飲企業(yè)來說，門店數(shù)背后的底氣是供應(yīng)鏈。人們笑稱蜜雪冰城不是賣飲料的，而是賣原料的，這話從模式上來講并不算錯。